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【资讯】经济底或在三季度

发布时间:2020-10-17 01:07:59 阅读: 来源:PPS厂家

经济底或在三季度

对于利润何时见底的问题,当前市场分歧仍然较大。一种观点认为,一季度已经是利润同比的低点,其主要的理由是基数效应,因为2011年一季度利润同比增速是年内最高,这种观点短期也无法证伪。  我们从另一个角度来考虑利润。众所周知,利润是量和价的综合表现,利润见底则首先要看到销售量见底,而其次是要看到价格见底(或者销售价格-成本),前者我们可以用产出缺口来描述,而后者则可以用PPI来描述。但在我们之前的研究中曾经指出,量是领先于价的(PPI同比是要滞后产出缺口3个月左右的),所以,在量价底部过渡之时,利润才能见底。  从历史的规律我们可以看到,利润同比的底部最早可以在“量”的底部出现,而最晚则在“价”的底部出现,或者在二者之间。  从当前的经济周期运行来看,“量”的底部出现在7月前后概率更大,而PPI的底部可能还滞后一些,可能会出现在7-9月,从这一点来判断利润同比的底部出现在三季度可能性更大、而不是一季度。  理性上看,当前仍应属于本轮中周期的第一库存周期的下行阶段,按照历史规律,应在2012年7月之后触底反弹,但是否真正底部,仍需要价格体系的合理回归。基于我们对价格体系的重塑过程来看,未来一个季度中,无论从时间、政策还是价格上,短周期已经具备底部反弹、甚至反转的内部环境,只不过,能否见到真正的底部,需要各个宏观变量的配合。  而如果2011年7月前后见底开始的第二库存周期出现持续回升,上证指数有可能在随后的16个月获得20%左右的收益;如果库存周期出现“再平衡”式的试底过程,指数也可能随着波动,中间的调整风险也不可忽略。总体而言,第二库存周期上行阶段总体仍可能出现“小牛市”。

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